金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一(yī)个滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环(huán)境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常(cháng)年(nián)份服务业(yè)能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增速上才能(néng)够逐步消化(huà)之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货(huò)币(bì)供(gōng)应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长与(yǔ87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳(wěn)步(bù)恢复，价(jià)格(gé)带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的(de)风(fēng)向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击(jī)以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三(sān)个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济预(yù)期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然(rán)有小幅下行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足(zú)相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些