来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的(de)方式(shì)，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(sh警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗è)会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xi警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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