本(běn)周(zhōu)，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(guān)口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(fēn)点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是(shì)“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能(néng)否维持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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