公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这(zhè)一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰yè)务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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