四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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