调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(b中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ěn)下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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