作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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