2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)使我不得开心颜上一句是什么量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环使我不得开心颜上一句是什么比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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