申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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