财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016结婚以后他那个越来越大了年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(结婚以后他那个越来越大了zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(q结婚以后他那个越来越大了í)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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