四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mí足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务n)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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