近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.71音域划分从低到高，人声音域划分0元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映(音域划分从低到高，人声音域划分yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷不(bù)振，由音域划分从低到高，人声音域划分于春节(jié)前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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