大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(十公分有多长 10厘米就是10公分吗tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(十公分有多长 10厘米就是10公分吗chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn十公分有多长 10厘米就是10公分吗)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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