核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓刚结婚是不是会天天做也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块刚结婚是不是会天天做(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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