财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(y施为什么读yi什么意思，施怎么读啊è)内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收施为什么读yi什么意思，施怎么读啊益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压施为什么读yi什么意思，施怎么读啊力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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