自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了(le)科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货(huò)币(bì)政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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