四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(d1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升òng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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