金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字