5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中长期(qī)投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业(yè)估(gū)值处(chù)于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面(miknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词àn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以(yǐ)能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中(zhōng)国(guó)的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十(shí)大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调(diàoknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)整，股价已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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