有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行一厢情愿是什么意思(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一一厢情愿是什么意思映射(shè)分析。

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