近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前(qián)十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局(jú)等(děng)多(duō)家主权财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一(yī)季(jì)度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报(bào)告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它(tā)虽然有(yǒu)稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可(kě)能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于(yú)私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类(lèi)国(guó)企公司截(jié)至去年年(nián)底的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(d热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物e)外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略的同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低的水平(píng)上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股(gǔ)票(piào)回(huí)购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注经济的(de)私(sī)营部分。随着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低(dī)于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的(de)机会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有(yǒu)百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发(fā)生。“如(rú)果问过(guò)去多(duō)年，通过观察中国(guó)市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中(zhōng)国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制来(lái)从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力已经改善(shàn)的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道(dào)，即(jí)使外国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投(tóu)资者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物