5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(s嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美hì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(s嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美hè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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