财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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