私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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