美国债(zhài)务(wù)上(shà三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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