来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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