国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担(dān)的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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