私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续(xù)门(mén)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xí成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ng)后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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