四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好>一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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