财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(l扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文áo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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