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　　金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(b冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ù)《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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