银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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