金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城(chénbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译g)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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