四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化(h1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTuà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhè1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTtrong>关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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