申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xi东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗àn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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