调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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