金融(róng)界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明国(guó)资委的(de)一封(fēng)声明(míng)，让城投(tóu)债成为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当前地方(fāng)债的(de)规模和(hé)地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越被重视(shì)。如(rú)何(hé)如(rú)何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷(léi)发文称(chēng)，地方债包括地(dì)方(fāng)一般债、专项债和包括城投债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐形(xíng)债(zhài)，其规(guī)模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构(gòu)投资(zī)者是地方(fāng)债的主要持(chí)有者，他们(men)普遍担心(xīn)的还是城(chéng)投(tóu)债务、非标(biāo)等地(dì)方政府(fǔ)隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例如，近期贵(guì)州省政府发展研(yán)究中心提出，“化债工(gōng)作(zuò)推进异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身(shēn)能(néng)力已(yǐ)无法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来(lái)，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的财(cái)权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要(yào)调整中央(yāng)和地(dì)方之间债务(wù)余额的比例关系。“今(jīn)后应加大中央政府的发债规模，为地方经济(jì)减负。”他明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金(jīn)融(róng)风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支持(chí)，在(zài)政(zhèng)策上(shàng)大(dà)力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策性(xìng)银行或商(shāng)业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债(zhài)务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议，中央政策上支持地方(fāng)政府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这(zhè)类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行的公司债券(quàn)和(hé)中期(qī)票据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台(tái)明(míng)确(què)城(chéng)投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位(wèi)由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变(biàn)为市场(chǎng)化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方政府背书的高信(xìn)用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构(gòu)，很(hěn)难完全独立(lì)成为(wèi)与政府无关的(de)纯市场化的企(qǐ)业。城投(tóu)的债务(wù)主(zhǔ)要(yào)包括向银(yín)行借(jiè)款和发行债券融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式(shì)为主，但后一种(zhǒng)债权融资的(de)规(guī)模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩(kuò)张(zhāng)，每年(nián)增(zēng)速(sù)均保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额(é)的增长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台实际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的主要体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债之和。城(chéng)投平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案(àn)例，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平(píng)台的(de)非标违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整(zhěng)还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地(dì)方政(zhèng)府债务增长和财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普遍高于东部发(fā)达(dá)省市。2022年13个(gè)省土地出让(ràng)金对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见肘的(de)情况更(gèng)加明显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对(duì)河南省乃至全国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信用分层(céng)现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏弱区(qū)域被边(biān)缘化(huà)。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本(běn)大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资(zī)成(chéng)本有所下降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权(quán)平均票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显(xiǎn)不如(rú)全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，投资者的风险偏好明(míng)显下降。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债务问(wèn)题(tí)，反而会(huì)恶(è)化区域(yù)信用环境(jìng)，导(dǎo)致地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持续(xù)举债来(lái)实现经济(jì)平稳增长，需要(yào)保持政府信用(yòng)，不能轻易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊切需(xū)要增强城投债权人的(de)持有信心，首(shǒu)先要(yào)确保城投债不违约，这就意(yì)味着城投(tóu)公司(sī)能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，即在政策上大力(lì)度(dù)支持(chí)地方政府“化债(zhài)”，如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公司的(de)借新(xīn)还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的低息资金来(lái)降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方(fāng)面，也希望中央给予政策上的支(zhī)持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适(shì)时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规(guī)范化退(tuì)出(chū)的有效(xiào)方式和(hé)途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企(qǐ)业的优势(shì)，助力国有企业创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出(chū)让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公(gōng)告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本(běn)8％，按(àn)当时市(shì)价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊