财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(y金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名è)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(g金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名āi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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