私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金9.怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wà怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度i)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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