上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。 太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位

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