来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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