金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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