调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高(g甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写āo)位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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