私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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