自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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