自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观(guān)上当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其(qí500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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