来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么àng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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