金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(x赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ū)恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落来赓续前行是什么意思，赓续前进的意思评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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