5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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