四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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